单次增资超28亿！蔚来加速“爬坡”

蔚来的7月很忙。

7月23日，蔚来控股有限公司（下称“蔚来”）发生工商变更，注册资本从82.57亿元增加到111.15亿元，单次增资幅度超28亿元。

值得一提的是，这一动作距离其旗下两大子公司获200亿元注资，仅过去短短两周时间。

两家子公司合计增资200亿

据企查查，7月10日，蔚来汽车销售服务有限公司、蔚来汽车科技（安徽）有限公司发生工商变更，前者注册资本由110亿人民币增至230亿人民币，后者注册资本由180亿人民币增至260亿人民币。

上述两家公司分别成立于2017年3月、2020年8月，法定代表人均为秦力洪，经营范围包括技术服务、技术开发、技术咨询等，均由蔚来全资持股。

7月10日，蔚来还有一件大事发生：乐道L90正式发布。如果说蔚来始终带着理想主义的底色，那乐道L90的登场，便是一次向现实主义的主动靠近。

乐道L90放下了对“高端”“科技”的刻意标榜，从过去略显“高冷”的姿态中走出来，转而用贴近家庭生活的语言与市场沟通。蔚来创始人、董事长兼CEO李斌那句“座座都是VIP，六人十箱无压力，前后都能装行李”的顺口溜，正精准戳中大三排家庭SUV的核心痛点。

这边发布会刚喊完“座座都是VIP”，那边工商系统就更新了注册资本变更，两大动作赶在同一天，无疑向市场传递出蔚来仍在“上坡”的信号。

有分析人士称，从多方披露的信息来看，这次子公司注册资本增加的资金并非由债务转化而来。要知道，若采取债转股的方式，子公司的股东构成会发生变动，外部债权人也应当参与到相关决策中。

而这两家公司至今仍由蔚来100%全资控股，这一状态说明，资金来自集团内部，并未引入外部力量。从资金用途推测，注资很可能会用来支持蔚来自主生产体系，以及完善销售网络布局。

斥巨资狂奔的蔚来何时上岸

6月3日，蔚来公布了一季报。一季度营收120.35亿元，同比增长21.5%；净亏损同比扩大30.2%，达到67.5亿元。

当另外三家造车新势力交出净利润增长或亏损收窄的成绩单时，蔚来在业绩表现上显然正在触礁。持续亏损的局面，让公司陷入了颇为棘手的境地。

“我们把研发投入计成当期费用，钱亏在明处，资产负债表非常干净。”7月6日，李斌在直播中这样说。

按照李斌的说法，蔚来累计研发投入已达600亿元。但蔚来的流动负债已经超过流动资产，使其资产负债率在一季度末升至92.55%。

高投入和高研发，一直是蔚来砸钱的重点。李斌称，过去几年是高投入期，不管是在研发、多品牌方面，还是基础设施的建设、销售服务网络方面都是如此。

从财务数据看，今年一季度，蔚来的研发费用达到了31.81亿元，同比增长约11%。作为对比，同期理想和小鹏的研发费用分别是25.14亿元和19.81亿元。

如此看来，李斌在研发上的投入确实称得上“大手笔”。不过接下来，高额的研发投入会给蔚来带来显著的回报。

蔚来自研的神矶NX9031芯片，是全球首颗车规级5纳米高阶智驾芯片，今年4月，这颗芯片随着蔚来ET9正式量产上车，也将陆续搭载于蔚来的后续新车型。据李斌此前透露，该芯片研发投入很高，但可实现单车一万元降本。

除芯片外，还有历时四年研发的SkyOS·天枢整车全域操作系统，通过这套面向AI打造的整车全域OS系统，蔚来实现了真正意义上的整车全域智能。因此，蔚来后续的新车开发和软件升级，都可以收窄成本。

至少在长期竞争力这方面，蔚来已经为未来铺好了路；但放到今年的具体目标里，能不能按计划实现盈利，才是最关键的。

李斌的盈利账

对蔚来而言，今年的核心任务显然是成本控制。

接下来，蔚来或许会告别之前的高投入模式。特别是到第四季度，产品渠道的布局一旦全部完成，企业就能进入收获期；再加上降本增效措施持续推进，盈利也将迎来合适的时机。

面对盈利困境，蔚来管理层在财报电话会中详解了改革方案。核心策略是通过架构重组和资源整合、技术自研，实现结构性降本。

自年初开始，李斌在公司内部推行CBU（Cell Business Unit）经营机制，每一个业务模块必须能够讲清投资回报，不能落地或不能转化的项目一律砍掉。

据悉，CBU机制推行之后，今年年初提报的项目至今仅有约一半能够立项成功，由此蔚来研发立项变得更加严谨，提升技术投入产出比，也在一定程度上控制研发费用投入。

乐道品牌的调整最为明显。“今年4月，公司对乐道销售和核心管理团队进行了调整。从4月下旬开始，乐道订单量稳步提升，5月份的交付量环比增长超过40%。”李斌在一季度财报电话中透露。

可以说，成本控制已见真章，蔚来以前那种“只看规模不看成本”的日子，已经一去不复返了。

在财务端，蔚来设定了明确的成本控制目标：到第四季度，销售管理费用率将压缩到10%，研发费用率降至7%以内，毛利率重回17%-18%。

按照公司规划，今年二季度目标剔除一次性影响后其研发费用将较一季度降低15%，四季度压缩至20亿-25亿元区间。

尽管舆论焦点集中在业绩巨亏上，但从数据趋势来看，蔚来的确在“上坡”。

根据最新统计，6月，蔚来交付新车24925台，同比增长17.5%。其中，蔚来品牌交付新车14593台；乐道品牌交付新车6400台；firefly萤火虫品牌交付新车3932台。乐道品牌和萤火虫品牌均创2025年月交付新高。

2025年第二季度，蔚来交付新车72056台，环比增长71.2%，创历史第二好成绩；2025年上半年，蔚来共交付新车114150台，同比增长30.6%。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）